银行业从经济周期到监管逆周期

2019-02-28 00:36:21 来源: 日照信息港

银行业:从经济周期到监管"逆周期"

2010年的超预期,可能来自监管政策受金融危机和信贷超常增长的影响,银监会现在政策思路是“逆周期”监管和总体趋于严格。现在通过提高充足率标准,降低银行的风险扩张能力,一定程度上是使未来资产质量压力提前,而且在这种思路下,我们判断监管政策收紧还将在2010年持续。

监管政策收紧的长期影响远大于短期在短期,宏观经济加杠杆和银行体系减杠杆带来了银行资本需求的大幅上升。在中长期,更高充足率要求可能使融资次数增加了倍,对估值有明显影响。而且对规模增速高的银行负面影响较大,而资产回报较高的银行抵御能力要强很多。在更高的核心充足率的要求下,我们应给高资产回报的银行更高的估值,而高增长给予的溢价应有所下降。

营业收入取决于充足率约束和贷款利率上浮2010年上市银行息差的分化主要来自于贷款利率的上浮,我们判断银行议价能力上升的银行主要包括民生和宁波等。另一个影响营业收入的因素是资本充足率,能在2010年1季度大规模扩张信贷的,主要是大型银行、民生和中信银行。

关注2010年营业支出的反弹压力在“逆周期”监管下,不良形成会有恢复性上升,而拨备支出水平,很大程度上取决于银监会动态拨备的思路,也会有所上升。在费用等方面,大型银行除交通银行外,点平均费用均有小幅的增长;中型银行里,招行、民生、华夏和深发展费用没有过分压缩。此外,南京和宁波银行也保持了费用的适合水平。在此之外的银行费用反弹的压力较大。

监管政策对于融资和业绩影响会逐渐加强银行板块估值与其他板块相比估值差距处于高位,短期跑赢的概率较大,而在中期压力增加。我们选择:受“逆周期”监管负面影响较小的银行,主要是资本充足率高,ROA和RORWA较高,而估值较低的工商银行和建设银行。在近期,推荐及已经完成增发,贷款利率上浮空间较大的民生银行;及ROA,但有可能出现斜率改善的华夏银行。

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