沈联涛市场亦利器不是任何问题都得靠监管

2019-06-09 15:59:11 来源: 日照信息港

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2013年,66岁的沈联涛被评为《时代》周刊影响力100人,也是名单中仅有的两位人士之一。不难看出,在后危机时代,好的监管者和金融家在人们心目中是何等的稀缺;另一方面,这也反映了沈联涛举足轻重的地位。

诺贝尔经济学奖得主约瑟夫 斯蒂格利茨在为沈联涛撰写的荐语中这样形容他:“作为一位监管者和人民公仆(public servant),他对于市场复杂性的理解足够睿智,对于收入比私人部门微薄的公共事业足够投入,对于来自金融机构的游说抵制足够顽强,对于金钱政治足够精明。”

作为一位监管者,沈联涛对监管的局限性所表现出来的谦虚精神同样令人尊敬。在近的一篇文章中他提到:“我们不需要千篇一律的集体监管思维,需要的是兼收并蓄的指导思想,来为判断和观点的多样性提供更大的空间。”

卸任香港证监会主席之后,沈联涛现任经纶国际经济研究院(Fung Global Institute)主席,帮助世界了解什么是我们这个时代的经济挑战。同时,他也以中国银监会首席顾问的身份为中国的金融改革和监管建言献策。他对于监管者和市场间应有良性互动的呼吁,以及改革应一步一个脚印的态度,对当下中国尤为重要。

监管的艺术

财新:在近的流动性紧张中,人们对于央行的做法褒贬不一,有人认为这是对银行业的有效警醒;另有人则认为央行在沟通的有效性上有待提高,你对此怎么看?

沈联涛:首先,大家有个共识,就是应该走向一个以市场为基础的利率制度。要市场为主的利率制度,但没有市场波动,这是不可能的。所以从这一点上来说,我完全支持央行这次的做法。当然,沟通有效性是透明度的问题,需要改进,但这一点上全球央行都存在同样的问题。拿美联储来说,发表了一番言论,说要tapering(微妙调整货币政策方向,逐步退出QE),连实际的政策转变都没有,市场波动就异常巨大。这说明,没有十全十美的能够保证市场稳定的沟通。

我认为从重要性上来说,沟通次于真正的政策指向。央行这次给出的导向,是给未来一个很好的信号,表明我们从今往后价格应该向市场走,不能完全靠央行干预市场来让价格保持稳定。另外,虽然利率产生波动,但某种程度上也是市场产生的利率。我个人认为一定的波动是个好事。如果价格太稳定,就如同美国经济学家海曼 明斯基所说的“稳定制造不稳定”:干预下的价格指标是不准确的,会累积潜在风险。

对来说,资金充足不充足,只有自己知道。市场和央行只是在做这方面的考验。

有些信号大家很熟悉,年尾、季末的时候银根往往是会紧一点;近国外情况导致资金往外走,也会导致资金紧张。银行对此应该有个预判,并提前做出相应调整。我奇怪为什么大的机构没有引起警惕。一定程度上还是依赖性在作怪。

财新:中国的影子银行在蓬勃发展。对于影子银行,很多人的反应是负面的,但你曾提到影子银行是市场行为的一种,反映了实体经济的真正需求。近流动性紧张中很多人归咎的产品,某种程度上也是对市场化利率缺失的补偿。你觉得对此应该如何监管?

沈联涛:影子银行确实在监管不健全的情况下催生了很多监管套利。它的业务,包括理财产品,有些健康有些不健康,需要被理清。应该从这样一个角度去看问题:哪些对市场有用,哪些会对老百姓产生威胁,而不是一棒子打死。

处理影子银行,根本上是要明确产权:和损失落在谁手里,是在中介机构,即银行业、影子机构,还是政府机构?这是一个探索,我们还有一段路要走。但大的方向是,厘清产权,分而治之。回到大的监管思路上,有两种方法可以让一个市场健康发展,一种是让市场自己理顺;另一种是靠监管来理顺。有些东西需要监管,有些则要靠市场机制自行调整。监管者有为无为,关键是看他能否看清楚,哪些应该依靠市场,放手让市场起作用;哪些需要靠监管来维持系统稳定。这个判断往往是很微妙的,不是门科学,而是门艺术。

财新:关于全球银行业监管,上个月英国议会银行业标准委员会提出这样一个建议:对银行业采用债券式奖金,冻结10年后发放,且这些债券可用于银行内部纾困。这种根本的激励机制上的变革你在近一篇文章中也曾提到。它离我们是不是还很遥远?

沈联涛:国际结算银行(BIS)2013年的年报说得很明确,银行业改革已有重大进步,包括不久前美联储批准国内银行业执行巴塞尔III的资本规定,但是还没有完全到位,还有很多方面需要完善。整个金融业是不是完全在为实体经济服务?还有没有系统性大而不倒的风险?这两个问题现在依然存在。

另外,现在的全球金融监管,对影子银行的措施还没有公布,因为争论很大。中国在全球监管准则都不明确的情况下怎么走,这也是个很大挑战。当然,影子银行的本质在国外和国内是不同的,但其根源、因素,以及后果一定有值得我们参考借鉴的地方。

但有的时候,我认为大家应该谦虚一点,不是任何问题都能靠监管来解决,有些问题需要靠市场解决。监管者跟市场之间怎么协调是关键的。问题的解决绝不可能在监管者和市场参与者对立的情况下实现。

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